中(zhong)期借貸便(bian)利(li)（MLF）已經(jing)成(cheng)為金融(rong)機(ji)構的(de)負累。央(yang)行(xing)公布的(de)數據顯示，截至4月末，MLF余額(e)為40170億元，較3月末減少了9000億元。減少的(de)9000億元MLF系(xi)4月25日部分金融(rong)機(ji)構使用(yong)降準釋放的(de)資金償(chang)還所致。業界預計，隨(sui)著年中(zhong)時點的(de)臨近(jin)，央(yang)行(xing)年內第三次定向降準的(de)窗(chuang)口(kou)期已經(jing)臨近(jin)。

今(jin)年(nian)以來，央行已經實(shi)施了(le)兩(liang)次定向(xiang)(xiang)(xiang)降準。第一次是1月(yue)25日(ri)開始(shi)實(shi)施的(de)面向(xiang)(xiang)(xiang)普惠(hui)金融(rong)的(de)定向(xiang)(xiang)(xiang)降準，釋放(fang)長期流動(dong)性約(yue)4500億元。第二次是4月(yue)25日(ri)實(shi)施的(de)定向(xiang)(xiang)(xiang)降準置換9000億元MLF，同(tong)時釋放(fang)增量資金約(yue)4000億元。

央(yang)行(xing)(xing)這兩(liang)次(ci)定向降(jiang)準(zhun)的(de)(de)效(xiao)果顯著，讓市場(chang)流動性呈(cheng)合理(li)穩定狀態。尤其是(shi)第二次(ci)定向降(jiang)準(zhun)的(de)(de)作(zuo)用更為明顯，部(bu)分化解了金融機構因MLF累積而形成(cheng)的(de)(de)潛在風(feng)險。央(yang)行(xing)(xing)當時強調，降(jiang)準(zhun)置換MLF屬(shu)于兩(liang)種(zhong)流動性調節工具的(de)(de)替代，銀行(xing)(xing)體系流動性的(de)(de)總量基本沒(mei)有(you)變化，穩健中性貨(huo)幣政策(ce)取向保持不變。

用定向降(jiang)(jiang)準置換MLF有(you)諸多好(hao)處，包括(kuo)可以(yi)優化流動性(xing)結(jie)構，引導金(jin)融機構增加小(xiao)微企業貸款(kuan)投放，適當降(jiang)(jiang)低小(xiao)微企業融資成本(ben)。央行表示，降(jiang)(jiang)準置換MLF有(you)關落實情況將納入今年后三(san)個季度的宏觀(guan)審慎評估(gu)（MPA）考核(he)。

目前大多數銀行仍使(shi)用16%的(de)存款(kuan)準(zhun)備金率。資管新規的(de)施(shi)行，需要金融機構主動調(diao)整自己的(de)資產(chan)結構，這就(jiu)需要央(yang)(yang)行采(cai)取措施(shi)給予必要的(de)流動性(xing)(xing)支持(chi)。另外，商業(ye)銀行在(zai)6月份(fen)有超過2萬億(yi)元的(de)短期債(zhai)務需要償(chang)還，再(zai)加上即將到來的(de)7月份(fen)財稅季(ji)，央(yang)(yang)行年內再(zai)次降(jiang)準(zhun)的(de)可能(neng)性(xing)(xing)正在(zai)增大。

業界預測(ce)，年內(nei)降準(zhun)空(kong)間(jian)在0.5到1.5個百(bai)分(fen)點之間(jian)，后(hou)續央行仍(reng)有可能采取降準(zhun)置換(huan)MLF的(de)方式來(lai)實現。按照央行的(de)規劃，今(jin)年第二季度(du)就將對降準(zhun)置換(huan)MLF的(de)有關落實情況(kuang)進行宏觀(guan)(guan)審慎評(ping)估（MPA）。從目前(qian)的(de)情況(kuang)來(lai)看，評(ping)估結果應該比較樂觀(guan)(guan)。這也為該政策的(de)繼續實施奠定了基礎(chu)。

央行年內進一步降準，既是(shi)金(jin)融機構、實體(ti)經濟的需(xu)要，也是(shi)資(zi)本(ben)市場穩定(ding)發(fa)展的需(xu)要。穩妥降杠桿需(xu)要商(shang)業(ye)銀行調整資(zi)產結構，以(yi)適(shi)合(he)大資(zi)管(guan)時代的監管(guan)要求，提升其防范金(jin)融風險的能力。就目(mu)前來看，實現(xian)這一目(mu)標(biao)的最好辦法就是(shi)定(ding)向降準。

同時，資(zi)本市場的(de)(de)(de)穩定(ding)也需要(yao)(yao)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)流動性支持。今年以來，A股市場波幅(fu)有所(suo)擴大(da)(da)。在金融一(yi)盤(pan)棋(qi)的(de)(de)(de)大(da)(da)框(kuang)架下，貨幣政策工具就應該適時適度的(de)(de)(de)給(gei)予(yu)資(zi)本市場必要(yao)(yao)的(de)(de)(de)支持。

最后，當(dang)前我國經(jing)(jing)濟結構(gou)已經(jing)(jing)出現重大(da)(da)變革，需要(yao)繼續推進(jin)供給側結構(gou)性改革，促(cu)進(jin)供求平衡，而貨(huo)幣(bi)政策就要(yao)更好地為實體經(jing)(jing)濟做好服務工作。在(zai)這樣(yang)的(de)大(da)(da)環境下，央行有必要(yao)適時適度向(xiang)金融機構(gou)施出援手，而定向(xiang)降準這個屢試不(bu)爽的(de)“法寶”則(ze)是重要(yao)的(de)貨(huo)幣(bi)政策工具選項。