“再融資新(xin)規明確提出(chu)戰略投資者(zhe)這(zhe)一角色(se)，為上市公司混改提供了新(xin)思路，一些國資背(bei)景的資金已在摩拳(quan)擦(ca)掌(zhang)，尋找標的。”一位負(fu)責定增業務的私(si)募人士告訴記者(zhe)。

　　再融資(zi)新(xin)規2月(yue)14日(ri)發(fa)布實(shi)施至今尚未滿月(yue)，已有多(duo)家上(shang)市公司宣布擬通過定(ding)(ding)增手(shou)段引(yin)(yin)入國(guo)有資(zi)本，其中，碧水(shui)源甚至擬借此引(yin)(yin)入新(xin)主，實(shi)現從民企到國(guo)資(zi)控(kong)股的轉變。一些國(guo)有上(shang)市公司也選擇通過定(ding)(ding)增引(yin)(yin)入知(zhi)名民資(zi)機構(gou)，為公司發(fa)展增添(tian)活力。

　　在分析人士看來，2020年(nian)是國企改(gai)(gai)革關鍵年(nian)，上市公司(si)作為(wei)混(hun)改(gai)(gai)的(de)主力軍(jun)，有望展開(kai)更多的(de)行(xing)動。而再融資(zi)新規為(wei)“戰略投資(zi)者”提(ti)供了“鎖價八(ba)折”“18個月限售”等“優惠”條件，令混(hun)改(gai)(gai)參(can)與方能夠更有效率地對接需求，推動混(hun)改(gai)(gai)大潮洶涌澎湃。

　　國(guo)資(zi)入(ru)股(gu)夯實民企基礎

　　“再融(rong)資新規(gui)提(ti)供了‘鎖價’選項，更(geng)加符合(he)一些國有資本的投資策略(lve)。”有投行業務負責人向記者分析，國有機(ji)構(gou)在投資時，往往更(geng)看(kan)重確定(ding)性，而按照此前規(gui)則，發行價格不到最后無法確定(ding)，不太(tai)受這類機(ji)構(gou)歡迎。

　　這一(yi)觀點(dian)得(de)到了高(gao)禾投資(zi)(zi)管理合伙人(ren)劉盛(sheng)宇的(de)認同，他告訴記(ji)者，由于可(ke)以鎖(suo)價(jia)，現在各(ge)方(fang)在談的(de)時候(hou)就能(neng)把(ba)幾個(ge)關(guan)鍵(jian)要(yao)素定下(xia)來，尤其(qi)是價(jia)格(ge)可(ke)以確定，“我們所合作的(de)一(yi)些(xie)國企出(chu)資(zi)(zi)人(ren)已經開始聯合調研可(ke)投資(zi)(zi)標的(de)了。”

　　例(li)如(ru)，碧(bi)水源(yuan)3月11日(ri)晚間發(fa)布定增預案，擬以7.72元/股(gu)(gu)的(de)價格向中(zhong)(zhong)國城鄉發(fa)行4.81億股(gu)(gu)，募集37.16億元資(zi)金(jin)，用于補充(chong)流動(dong)資(zi)金(jin)及償(chang)還有(you)息負債。同時，公司股(gu)(gu)東劉振國、陳亦力、周念云擬將持(chi)有(you)的(de)13.40%股(gu)(gu)份所對應的(de)表決權委托給中(zhong)(zhong)國城鄉行使。

　　上述表決權委托(tuo)協議達到生效條件(jian)后（定增發行(xing)之前(qian)），中國城鄉及其一致行(xing)動人(ren)將合(he)計控(kong)制23.95%的股(gu)份表決權，成(cheng)為(wei)碧(bi)水源新任控(kong)股(gu)股(gu)東，上市公司的間接(jie)控(kong)股(gu)股(gu)東也將變更為(wei)中交集團(tuan)，實際控(kong)制人(ren)變更為(wei)國務院國資委。

　　目前(qian)，中(zhong)國城鄉(xiang)持有碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)10.14%股(gu)份(fen)，為公司第(di)二(er)大股(gu)東，其一致(zhi)行動人中(zhong)交(jiao)基金持有碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)0.41%的股(gu)份(fen)。定(ding)增完(wan)成(cheng)后，中(zhong)國城鄉(xiang)及中(zhong)交(jiao)基金所持碧(bi)水(shui)源(yuan)(yuan)的股(gu)權(quan)比例將增至22.35%，上述表決(jue)權(quan)委托協議(yi)也將自動解除。

　　可以看出，中(zhong)國城鄉(xiang)入主碧水源的(de)核心方案實為(wei)定增(zeng)方案，而表決(jue)權委托更像是在定增(zeng)發行前的(de)“過渡措施(shi)”。

　　中恒集團操盤萊美(mei)藥業的方案(an)，更能體現定增(zeng)的作用(yong)。萊美(mei)藥業3月8日晚間披露的定增(zeng)預案(an)顯示，公(gong)司擬以每(mei)股(gu)(gu)(gu)4.50元(yuan)的發行(xing)(xing)價(jia)格(ge)，發行(xing)(xing)不超(chao)過2.44億(yi)股(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)份，募資約10.97億(yi)元(yuan)，用(yong)于償還借款及補充流動(dong)資金（7億(yi)元(yuan)還貸，其余補流）。中恒集團及其一致(zhi)行(xing)(xing)動(dong)人(ren)中恒同德、廣投國宏擬全部(bu)認購(gou)上述股(gu)(gu)(gu)票。

　　中(zhong)恒(heng)(heng)集(ji)團(tuan)是廣(guang)西國資委(wei)間(jian)接控股公司。此前，中(zhong)恒(heng)(heng)集(ji)團(tuan)通過(guo)與(yu)萊美藥(yao)業原(yuan)實控人邱宇簽署(shu)表決(jue)權委(wei)托(tuo)協議，獲得(de)萊美藥(yao)業的控制權。此番(fan)包(bao)攬10.97億(yi)元定(ding)(ding)增，使得(de)中(zhong)恒(heng)(heng)集(ji)團(tuan)直接持股就(jiu)已(yi)超過(guo)其他股東(dong)，消除表決(jue)權委(wei)托(tuo)隱藏的不(bu)確(que)定(ding)(ding)性，進一步鞏固控制權。

　　除(chu)了(le)(le)用定(ding)增引(yin)入“新主”，一些上市公司的(de)定(ding)增參與(yu)方也出現(xian)了(le)(le)國(guo)(guo)資身影(ying)。例如，赤峰黃金3月(yue)5日披露的(de)定(ding)增預案中，有一家參與(yu)機(ji)構(gou)名為巨(ju)能投(tou)(tou)資，后者是山東國(guo)(guo)資投(tou)(tou)控(kong)的(de)全資子公司，間接控(kong)股(gu)股(gu)東是山東省國(guo)(guo)資委。

　　民資(zi)參(can)股激發國(guo)企活力

　　有國資入主民(min)企上市公司，也有國資上市公司通(tong)過定(ding)增(zeng)引入民(min)營資本。

　　古越龍(long)(long)(long)山2月25日發(fa)布(bu)定(ding)增(zeng)預案，以7.06元/股(gu)的價格，發(fa)行1.62億股(gu)股(gu)份，募集11.42億元資(zi)(zi)金(jin)，用于(yu)黃酒產業園項目（一期）工程。古越龍(long)(long)(long)山是地(di)方國資(zi)(zi)旗下上市公司，實際控制(zhi)人(ren)是紹興市國資(zi)(zi)委。此次(ci)參與定(ding)增(zeng)的前海富榮、盈家科技(ji)兩家機構均(jun)為(wei)(wei)民資(zi)(zi)背景。在方案中，古越龍(long)(long)(long)山也將(jiang)兩家機構認(ren)定(ding)為(wei)(wei)戰略投資(zi)(zi)者。

　　“響應國(guo)家混合所(suo)有制改革(ge)的(de)號召，優化股權結(jie)構(gou)(gou)。”古越(yue)龍山在方案中明確表示(shi)，通過定增，引(yin)進戰略(lve)投資(zi)者，優化上市(shi)公司股權結(jie)構(gou)(gou)和(he)治理結(jie)構(gou)(gou)，形成更科學有效的(de)決策體系。古越(yue)龍山還表示(shi)，作為重要的(de)國(guo)有控股上市(shi)企業，公司肩負著國(guo)有資(zi)產保值增值的(de)重任(ren)，引(yin)入兩家機構(gou)(gou)，為上市(shi)公司各(ge)項(xiang)業務的(de)持續發展提供(gong)資(zi)金保障、技(ji)術保障、管理經驗保障。

　　上(shang)述投行人士表示，國資(zi)(zi)(zi)公司引(yin)入民(min)營資(zi)(zi)(zi)本激發活力，是(shi)此輪國資(zi)(zi)(zi)改革(ge)的重點之(zhi)一。如(ru)今(jin)，再(zai)融資(zi)(zi)(zi)新規提供了(le)“鎖價(jia)八折(zhe)”“18個(ge)月限售”等條(tiao)件，民(min)營資(zi)(zi)(zi)本當然愿意通過(guo)這一渠道參與國資(zi)(zi)(zi)改革(ge)。

　　這樣的(de)案(an)例并不(bu)少見。中廣(guang)天擇3月10日披露的(de)定(ding)增預案(an)顯示，公(gong)司擬以24.2元/股(gu)的(de)價格，向云(yun)圖資(zi)管、方(fang)正富邦等戰略投資(zi)者(zhe)發行(xing)不(bu)超(chao)過2024.8萬股(gu)股(gu)份(fen)，募(mu)集不(bu)超(chao)過4.9億元，用于新(xin)媒體內容制(zhi)作及運營、馬欄山視頻(pin)文創產業園總(zong)部基(ji)地項目。中廣(guang)天擇是長沙廣(guang)播電視集團絕對控(kong)股(gu)的(de)國有文化企業。而云(yun)圖資(zi)管、前(qian)海無(wu)鋒、華(hua)昌(chang)盛投資(zi)均為民資(zi)背(bei)景。

　　公司表示，引入戰(zhan)略投(tou)資(zi)者(zhe)是(shi)公司改善(shan)股(gu)權結構，完善(shan)公司治(zhi)理(li)結構的重要舉措。公司通過(guo)引入戰(zhan)略投(tou)資(zi)者(zhe)，不但能夠極大地促(cu)進現有業務的發展，也是(shi)公司完善(shan)治(zhi)理(li)結構，形成更加科學有效的決策體系的重要助(zhu)力。

　　記(ji)者注(zhu)意到(dao)，2015年(nian)(nian)出(chu)臺的(de)《中(zhong)共中(zhong)央 國務(wu)院(yuan)關(guan)于深化國有(you)企(qi)業(ye)改革(ge)的(de)指導意見》明確(que)提出(chu)，到(dao)2020年(nian)(nian)，在國有(you)企(qi)業(ye)改革(ge)重要領域(yu)和關(guan)鍵環節取得決定性(xing)成果。2019年(nian)(nian)12月召開的(de)中(zhong)央企(qi)業(ye)負責(ze)人會議在部署2020年(nian)(nian)國企(qi)改革(ge)工作時就提出(chu)，在推進混合(he)所有(you)制(zhi)改革(ge)上實現(xian)新(xin)突破，著(zhu)力引入高(gao)匹配度、高(gao)認同感、高(gao)協同性(xing)的(de)戰略投資(zi)者。

　　上(shang)(shang)述分析人士(shi)認(ren)為，資本市場在混改(gai)中的(de)(de)地(di)位頗為重要(yao)，上(shang)(shang)述會議(yi)特(te)別邀請了招商銀行、安信證券兩家金融單位參會，也在一定程(cheng)度上(shang)(shang)說明國資委對(dui)資本市場機遇的(de)(de)高(gao)度關注。“預計(ji)會有(you)更多國資上(shang)(shang)市公司選擇(ze)通過定增實施混改(gai)計(ji)劃。”