伴隨2021年(nian)的到來(lai)，資管(guan)新(xin)規過(guo)渡(du)期也(ye)開始進入(ru)一年(nian)“倒計時(shi)”。對于擁有龐大規模(mo)的銀行理財(cai)產品(pin)(pin)市場而(er)言，資管(guan)新(xin)規延期至2021年(nian)為銀行爭(zheng)取到了(le)“喘(chuan)息之機”。在打破剛兌的大背(bei)景下，凈值化轉型成為必(bi)然趨勢，因此契(qi)合穩健理財(cai)需求的“固收+”產品(pin)(pin)關注度有所走高(gao)，并成為銀行理財(cai)市場的主打產品(pin)(pin)。

　　展望2021年銀行理(li)財市場(chang)，專家認為(wei)(wei)，凈值(zhi)化轉型(xing)進(jin)入(ru)沖刺階(jie)段，現(xian)金管理(li)類(lei)產品等(deng)業務(wu)整(zheng)改壓力(li)值(zhi)得關注，加碼權(quan)益類(lei)配(pei)置則成為(wei)(wei)銀行比拼投研(yan)實力(li)的“新戰場(chang)”。值(zhi)得注意的是，除培養投研(yan)能(neng)力(li)外，在近期(qi)互聯網平臺受到(dao)監管限制后(hou)，進(jin)一步拓展銷售渠道也將(jiang)成為(wei)(wei)銀行理(li)財產品2021年需要應(ying)對的重(zhong)要任(ren)務(wu)。

　　凈值(zhi)型(xing)產品發行量提(ti)升

　　《經濟參考報》記(ji)者對多家銀行(xing)調(diao)研了解到，2020年以來，銀行(xing)保本理財(cai)產品正在加速退出(chu)，多數(shu)銀行(xing)相關產品到期后(hou)不(bu)再滾動(dong)續(xu)發，少(shao)數(shu)銀行(xing)甚至直(zhi)接開(kai)啟未到期理財(cai)產品“強退”模式，越(yue)來越(yue)多的銀行(xing)保本理財(cai)產品已宣告(gao)徹(che)底清零。

　　截至目前，已有包括交通銀行(xing)、郵儲銀行(xing)、興業銀行(xing)等多家銀行(xing)宣(xuan)布保(bao)本理財清零。中國銀行(xing)業協會數據顯示，截至2020年(nian)11月末，保(bao)本理財產品占比僅為5.7%，較2020年(nian)初減少11個百分點。

　　“2018年(nian)之(zhi)前，銀行(xing)發(fa)(fa)行(xing)的(de)理(li)財產品年(nian)化(hua)收益達到(dao)5%的(de)比比皆是，但2020年(nian)開始，銀行(xing)發(fa)(fa)行(xing)的(de)保本型(xing)理(li)財產品能達到(dao)4%的(de)幾乎已絕跡。”一位股(gu)份(fen)制銀行(xing)理(li)財經理(li)對記(ji)者表示。

　　伴隨保本(ben)理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)加速(su)退(tui)出，銀行(xing)凈值型(xing)理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)發行(xing)數量和(he)占比不(bu)斷提(ti)升(sheng)。據普益標準統計，2020年共有(you)20家銀行(xing)理(li)財(cai)子公司發行(xing)了(le)3852款理(li)財(cai)產(chan)品(pin)(pin)（包含母行(xing)遷移產(chan)品(pin)(pin)），均為凈值型(xing)產(chan)品(pin)(pin)。

　　記者從(cong)多家銀(yin)行(xing)及理(li)財子公司獲悉，各家機(ji)構正按照“一行(xing)一策”原(yuan)則，積極制定(ding)存(cun)(cun)量(liang)化解(jie)方案和(he)時間表。整體(ti)來看，多數銀(yin)行(xing)可在監管(guan)要求過渡期內完成存(cun)(cun)量(liang)產品處置。

　　除投研能(neng)力建設，拓(tuo)展銷(xiao)售渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)被視為(wei)銀(yin)行(xing)理財2021年(nian)需要應對的重要任務，尤其是(shi)在近期互(hu)聯(lian)網平臺(tai)(tai)這一高效渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)受限后。“按原則來說(shuo)，此前互(hu)聯(lian)網平臺(tai)(tai)銷(xiao)售的理財子產品，到期就不(bu)能(neng)再續(xu)。早前銀(yin)行(xing)大力開拓(tuo)互(hu)聯(lian)網渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)，因為(wei)募資(zi)效率更(geng)高、門檻(jian)更(geng)低，但如今更(geng)多(duo)要靠母行(xing)的渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)，也要開發其他銀(yin)行(xing)的代(dai)銷(xiao)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)。”某國有大行(xing)渠(qu)(qu)道(dao)(dao)(dao)負責人對記者表示。

　　記者發現，2020年(nian)以來，交銀(yin)理(li)財、招(zhao)銀(yin)理(li)財、中銀(yin)理(li)財在內的多家理(li)財子(zi)公(gong)司都開(kai)始代銷(xiao)其他理(li)財子(zi)公(gong)司發行(xing)(xing)(xing)的產品。此外，近(jin)期(qi)招(zhao)商銀(yin)行(xing)(xing)(xing)、郵儲銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的直銷(xiao)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)相(xiang)繼(ji)獲批，這或許也表明了監管對銀(yin)行(xing)(xing)(xing)數字化(hua)轉型持支持態度，有望(wang)使得上(shang)述(shu)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)提(ti)升其線上(shang)化(hua)經(jing)營能力，從而填補互(hu)聯網平臺代銷(xiao)的市(shi)場(chang)空缺。

　　“固收+”產品關注度(du)走高

　　自理財子(zi)公司成(cheng)立以來，契合穩(wen)健理財需(xu)求(qiu)的“固收+”產品(pin)關(guan)注度有所走高，并(bing)成(cheng)為(wei)銀行(xing)理財市場的主(zhu)打產品(pin)。Wind數(shu)據顯(xian)示，截至(zhi)2020年末，主(zhu)打股債策(ce)略的“固收+”產品(pin)整體發行(xing)量已超3000億元。而2019年全年，該類產品(pin)發行(xing)數(shu)量為(wei)70只，募(mu)集總規模為(wei)690億元。

　　所謂“固(gu)(gu)收(shou)(shou)+”產品，是(shi)以(yi)追求絕對(dui)收(shou)(shou)益為(wei)目(mu)標，以(yi)風險較低的債券(quan)等固(gu)(gu)定收(shou)(shou)益類資產為(wei)底倉構建基礎(chu)收(shou)(shou)益，并(bing)在嚴格控制回撤的前提(ti)下(xia)，配置風險資產及策(ce)略以(yi)增厚(hou)收(shou)(shou)益。在業內人士(shi)看來(lai)，相較于傳統固(gu)(gu)收(shou)(shou)產品，“固(gu)(gu)收(shou)(shou)+”未來(lai)的收(shou)(shou)益彈性、空間、想象力、策(ce)略適(shi)應性和拓展(zhan)性都(dou)更(geng)強。

　　華夏(xia)基(ji)金管理(li)有(you)限(xian)公司固(gu)(gu)定收益(yi)部(bu)執行總經理(li)柳萬軍此前表示(shi)，“固(gu)(gu)收+”產(chan)(chan)(chan)品之所以受到市場青睞，在于(yu)長期購買傳統理(li)財產(chan)(chan)(chan)品和(he)貨幣(bi)基(ji)金的(de)投資(zi)(zi)(zi)者對(dui)日益(yi)下(xia)降的(de)預(yu)期收益(yi)感到不滿(man)足(zu)，同時，很多(duo)產(chan)(chan)(chan)品在“資(zi)(zi)(zi)管新規”后將失(shi)去剛性兌付的(de)托底，急需尋求可(ke)替代(dai)產(chan)(chan)(chan)品進行資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)轉移(yi)。“固(gu)(gu)收+”投資(zi)(zi)(zi)策略能夠獲得穩定投資(zi)(zi)(zi)收益(yi)的(de)同時，通過配置權益(yi)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)來博取業績彈性，更能夠滿(man)足(zu)多(duo)數投資(zi)(zi)(zi)者無法專(zhuan)注理(li)財，但又希望資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)能夠保值增值的(de)需求。

　　普(pu)益標準(zhun)(zhun)數據(ju)顯示，從各(ge)類型銀行(xing)“固(gu)收(shou)+”產(chan)品(pin)來看，投資者偏(pian)好的半年期“固(gu)收(shou)+”產(chan)品(pin)中(zhong)，股份行(xing)“固(gu)收(shou)+”產(chan)品(pin)平均(jun)業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基準(zhun)(zhun)最高，達到了(le)4.1%，超過各(ge)類型銀行(xing)平均(jun)值10BP。以華(hua)夏銀行(xing)為(wei)例，其近年來發行(xing)的“固(gu)收(shou)+”產(chan)品(pin)中(zhong)，以定(ding)開型產(chan)品(pin)居多，各(ge)期限產(chan)品(pin)平均(jun)業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基準(zhun)(zhun)為(wei)4.34%，投資門檻集(ji)中(zhong)在1萬元。

　　普益標準分(fen)析人士(shi)建議(yi)，投資(zi)者可(ke)以從產品(pin)(pin)和(he)機構兩個維度來選擇“固(gu)收+”產品(pin)(pin)。

　　從產品(pin)維度來看，好的(de)(de)“固(gu)(gu)收(shou)(shou)(shou)+”產品(pin)兼(jian)顧(gu)投資者的(de)(de)流動性需求(qiu)、收(shou)(shou)(shou)益需求(qiu)，因而無(wu)論是(shi)封閉式還是(shi)定開型“固(gu)(gu)收(shou)(shou)(shou)+”產品(pin)，付息周期要(yao)在(zai)滿足監管要(yao)求(qiu)的(de)(de)同(tong)時保持在(zai)短中期。其(qi)次，產品(pin)費(fei)(fei)率要(yao)低(di)。好的(de)(de)“固(gu)(gu)收(shou)(shou)(shou)+”產品(pin)的(de)(de)管理費(fei)(fei)、銷售費(fei)(fei)、申購費(fei)(fei)、贖(shu)回費(fei)(fei)等費(fei)(fei)率不能(neng)太高。

　　從機構維(wei)度(du)來(lai)，一直以來(lai)，銀行理財客群風(feng)(feng)險偏好較低(di)，對(dui)于產品(pin)(pin)凈(jing)值波(bo)動敏(min)感。因而“固收(shou)+”產品(pin)(pin)回撤要小(xiao)，風(feng)(feng)險要可(ke)控。建議投資(zi)者(zhe)購買(mai)產品(pin)(pin)管理經驗豐富、風(feng)(feng)控水平高的(de)大型銀行或(huo)理財子(zi)公司(si)(si)的(de)產品(pin)(pin)。鑒(jian)于股(gu)(gu)份(fen)行“固收(shou)+”產品(pin)(pin)在(zai)(zai)運作上(shang)的(de)優異表現，投資(zi)者(zhe)在(zai)(zai)購買(mai)“固收(shou)+”產品(pin)(pin)時可(ke)以優先關注股(gu)(gu)份(fen)行或(huo)股(gu)(gu)份(fen)行理財子(zi)公司(si)(si)發售(shou)的(de)“固收(shou)+”產品(pin)(pin)。

　　加碼權(quan)益資產配置成大趨勢

　　多位業內人士都表示，2021年計(ji)劃發(fa)行更多權益產品(pin)。

　　交銀(yin)理財(cai)(cai)(cai)總裁金旗表示，為了發揮銀(yin)行理財(cai)(cai)(cai)的(de)(de)創新作(zuo)用，一定要逐步加大權(quan)(quan)益資產的(de)(de)配置。金旗指出，權(quan)(quan)益資產配置分為一級市(shi)場(chang)(chang)和二(er)級市(shi)場(chang)(chang)，目前銀(yin)行理財(cai)(cai)(cai)在二(er)級市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)配置普遍偏低。據他預計(ji)，當前權(quan)(quan)益資產在銀(yin)行理財(cai)(cai)(cai)中(zhong)的(de)(de)占比大概在3%左右，在三至五年之(zhi)后或將達到10%以(yi)上。

　　普益標準(zhun)研究員趙迪表示(shi)，資管(guan)新規(gui)實施后，單純通過債券投資獲得(de)穩定且高(gao)額(e)的(de)回報是不可持續的(de)，且面向(xiang)不同風險偏好的(de)投資者(zhe)，銀(yin)行(xing)理(li)財子公司也有發行(xing)不同波動水(shui)平(ping)產(chan)(chan)品的(de)必要，因此參與權益類資產(chan)(chan)是大趨勢(shi)。

　　2020年以來(lai)，監管層(ceng)多次表態，鼓(gu)勵銀行理財資金提升(sheng)權益(yi)類資產(chan)(chan)配置(zhi)比(bi)(bi)例(li)。根據普(pu)益(yi)標準數據，截至(zhi)2020年12月末，銀行2020年新發權益(yi)類理財產(chan)(chan)品649只，同比(bi)(bi)增長7.63%；其中，凈值型產(chan)(chan)品192只，占全(quan)(quan)部權益(yi)類產(chan)(chan)品的29.58%。全(quan)(quan)國性銀行、城商行和農村金融機構凈值型產(chan)(chan)品存(cun)續(xu)量環比(bi)(bi)有(you)不同程度提升(sheng)。

　　光大證券銀行業首席分析(xi)師王一(yi)峰表示，對于銀行理財(cai)子(zi)公司(si)而言，單(dan)純依靠固收類投資(zi)(zi)無法獲得持續(xu)且有(you)競爭力的收益，也難以滿(man)足(zu)不同風險偏好客(ke)群的需求，做好信用(yong)下沉、豐(feng)富產品(pin)(pin)體(ti)系成為打(da)造(zao)產品(pin)(pin)競爭力的主要抓手(shou)，逐步提升權益類資(zi)(zi)產配置是必然趨勢。

　　同時，王一峰也(ye)指出(chu)，理財(cai)子(zi)公(gong)司建立(li)高度市場化的投(tou)研團(tuan)隊尚須時日，更有可能的是進行被動投(tou)資(zi)(zi)或(huo)與(yu)其(qi)他機構合作以(yi)切入權(quan)益類投(tou)資(zi)(zi)，初期階段指數類和FOF/MOM是合意之選。后續隨著投(tou)研能力的逐步增強，理財(cai)子(zi)公(gong)司有望(wang)將產品線繼(ji)續拓展至(zhi)主動權(quan)益、衍生品等更為(wei)復雜的領(ling)域。