近期(qi)，無論是首(shou)批(pi)科(ke)創(chuang)票(piao)據，還(huan)是首(shou)批(pi)科(ke)創(chuang)公(gong)司債，均(jun)備受市(shi)(shi)場追捧(peng)。在(zai)(zai)銀(yin)行間債市(shi)(shi)，6月以來，首(shou)批(pi)4單用途類科(ke)創(chuang)票(piao)據成(cheng)功發(fa)行。在(zai)(zai)此之前，首(shou)批(pi)8家主(zhu)體類科(ke)創(chuang)票(piao)據已成(cheng)功落(luo)地。在(zai)(zai)交易所債市(shi)(shi)，首(shou)批(pi)科(ke)創(chuang)公(gong)司債獲得市(shi)(shi)場積極認(ren)購，多家發(fa)行成(cheng)本創(chuang)下歷史新低。

  科創公司(si)債、科創票據受追捧開了個(ge)好頭。但火(huo)熱的市場仍需要(yao)冷思(si)考(kao)：接下來，火(huo)爆(bao)現象如何延續？

  我(wo)國(guo)經濟(ji)已由高速增長階段轉向高質量發(fa)展(zhan)(zhan)階段，創(chuang)(chuang)新成為可持續(xu)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)第一推動力。然而，我(wo)國(guo)債(zhai)券(quan)(quan)市場對科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)企業的(de)支(zhi)持沒(mei)跟上其發(fa)展(zhan)(zhan)腳步。近(jin)(jin)期，中央(yang)結算公司科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)債(zhai)課題組對60余(yu)家代表性機構進行(xing)調(diao)研(yan)發(fa)現，總(zong)體來(lai)看(kan)，債(zhai)券(quan)(quan)市場對科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)企業的(de)支(zhi)持較為有限(xian)，近(jin)(jin)年來(lai)科(ke)(ke)創(chuang)(chuang)企業的(de)債(zhai)券(quan)(quan)融資規模長期在(zai)低位小幅波動。

  支持力(li)(li)度有(you)(you)(you)限，源于這類(lei)企(qi)業進行債券(quan)(quan)融(rong)資(zi)存在(zai)不(bu)(bu)少(shao)痛點難點。大(da)量科創(chuang)(chuang)(chuang)型企(qi)業資(zi)產(chan)規模小、資(zi)信基礎(chu)薄弱，因而主體(ti)(ti)評(ping)(ping)級都不(bu)(bu)高(gao)(gao)。在(zai)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)中，主體(ti)(ti)評(ping)(ping)級不(bu)(bu)高(gao)(gao)意味著融(rong)資(zi)不(bu)(bu)容易，融(rong)資(zi)成(cheng)本也會水(shui)漲船高(gao)(gao)。科創(chuang)(chuang)(chuang)企(qi)業一般都存在(zai)盈(ying)利(li)能力(li)(li)不(bu)(bu)確定(ding)、公(gong)司治理(li)內部控(kong)(kong)制不(bu)(bu)健全、風險(xian)定(ding)價難度大(da)等問(wen)題。再加上在(zai)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)的信息披露體(ti)(ti)系中，沒有(you)(you)(you)凸顯(xian)專利(li)等體(ti)(ti)現(xian)科技研發(fa)能力(li)(li)的非財務指標，因而難以(yi)準(zhun)確、充分(fen)地體(ti)(ti)現(xian)科創(chuang)(chuang)(chuang)企(qi)業的投資(zi)價值以(yi)及反(fan)映其(qi)經營和財務風險(xian)。在(zai)債券(quan)(quan)市(shi)場(chang)上，低評(ping)(ping)級、高(gao)(gao)風險(xian)的發(fa)行主體(ti)(ti)對于投資(zi)機構來說，難以(yi)滿足其(qi)風控(kong)(kong)要求，投資(zi)收益也難有(you)(you)(you)足夠(gou)的吸引力(li)(li)。

  不過，對于科(ke)創(chuang)型企(qi)業(ye)來說，發(fa)行債(zhai)(zhai)券與其對資金(jin)的(de)(de)需求(qiu)相對匹配。科(ke)創(chuang)企(qi)業(ye)需要中(zhong)長期(qi)資本支持(chi)，而銀行貸款資金(jin)的(de)(de)期(qi)限一般較短(duan)，對企(qi)業(ye)來說會面臨期(qi)限錯配難題。發(fa)行債(zhai)(zhai)券可以克服傳統(tong)債(zhai)(zhai)權(quan)類(lei)金(jin)融工(gong)具支持(chi)科(ke)技創(chuang)業(ye)所面臨的(de)(de)期(qi)限錯配問題，企(qi)業(ye)能(neng)夠(gou)獲(huo)得與其需求(qiu)相匹配的(de)(de)中(zhong)長期(qi)資金(jin)支持(chi)。隨著近年來我國債(zhai)(zhai)券市場發(fa)展的(de)(de)深(shen)度和廣度不斷提高(gao)，有必(bi)要也有能(neng)力(li)為(wei)科(ke)技創(chuang)新融資提供(gong)更多支持(chi)。

  延(yan)續市(shi)場對科創債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)追捧(peng)，需(xu)加快建(jian)設適應科創企業需(xu)求的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)融資體系。以成熟市(shi)場為例，科創企業信(xin)用債(zhai)(zhai)(zhai)已成為美國(guo)(guo)信(xin)用債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場的(de)重(zhong)要組成部分，為其科創企業發(fa)展提供(gong)了(le)有力支撐。這背后是得(de)益(yi)于其高(gao)收(shou)(shou)益(yi)債(zhai)(zhai)(zhai)市(shi)場的(de)建(jian)設、發(fa)行(xing)流程和交(jiao)易規則等(deng)配套措(cuo)施的(de)完善。我國(guo)(guo)也可適當借鑒經驗，探(tan)索建(jian)立我國(guo)(guo)的(de)高(gao)收(shou)(shou)益(yi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市(shi)場。

  更關(guan)(guan)鍵的(de)(de)是完善(shan)市(shi)場相(xiang)關(guan)(guan)配套。科(ke)創(chuang)企(qi)業多(duo)為輕資(zi)產(chan)(chan)，完善(shan)知(zhi)(zhi)識產(chan)(chan)權價(jia)值評估體(ti)系，建立健(jian)全知(zhi)(zhi)識產(chan)(chan)權交易市(shi)場是科(ke)創(chuang)債(zhai)市(shi)場發(fa)展的(de)(de)重要基礎(chu)。同時，還要打通信用(yong)信息(xi)梗(geng)阻，加強信用(yong)信息(xi)在工商、稅務(wu)、金融(rong)等部門(men)間的(de)(de)共(gong)享，加強跨(kua)(kua)市(shi)場、跨(kua)(kua)行業、跨(kua)(kua)領域的(de)(de)全視(shi)角信用(yong)風險(xian)監測。此外，還應創(chuang)新科(ke)創(chuang)債(zhai)券的(de)(de)風險(xian)分擔機(ji)制，通過政策(ce)性融(rong)資(zi)擔保(bao)機(ji)構、信用(yong)保(bao)證(zheng)保(bao)險(xian)等方式為科(ke)創(chuang)企(qi)業增信，從而進一(yi)步(bu)調動市(shi)場參與者的(de)(de)熱情，豐(feng)富科(ke)技創(chuang)新類債(zhai)券的(de)(de)投資(zi)主體(ti)。

  值(zhi)得(de)一提的是，首批發行火熱過后，更需要在(zai)前期市場實踐的基礎上，強化市場基礎設施建設，創(chuang)新科創(chuang)債發行機(ji)制，更需要各方(fang)統一認識，共同(tong)提升債券市場支持科技創(chuang)新的能力和水平(ping)。